1．事件
    广深铁路公布2012 年年报，营业收入同比增加2.73%至150.9亿元，营业利润同比减少26.28%至18.48 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少26.89%至13.2 亿元，扣非后的净利同比减少27.24%至13.9 亿元。基本每股收益为0.19 元，符合我们的预期。
    董事会建议每股派现0.08 元（含税）。管理层于3 月26 日晚召开了业绩发布电话会议。
    2．我们的分析与判断2.1. 需求不振是运量下滑的主因
    2012 年广深城际和长途车的客运发送量分别同比下滑8.35%、6.38%，其中固然有动车组检修和高铁分流的因素，但我们认为经济增速放缓造成的需求不振仍是主因，理由是：1. 城际列车旅客发送量从1 季度就开始显著下滑，此后公司集中安排动车组四级修（2012 共安排16 列，2013 年仅安排4 列），至少部分原因是为了应对明显疲弱的需求。2. 长途车与高铁价差较大，因此乘客重合度较低。而货运量同比减少5.48%则更直接地反映了需求的降低。
    2.2. 成本压力或将持续
    两大因素可能导致公司的成本压力延续至2013 年：1. 管理层认为铁路职工收入仍偏低，因此人力成本将继续上涨。2. 由于2012年动车组四级检修的费用较高，公司延迟了其他检修项目。被延迟的项目将在2013 年进行检修，使得整体检修费用继续保持在高位。
    2.3. 长途车票价或将市场化
    管理层承认长途车的客票价格偏低，但表示调价需要服从主管部门安排。我们认为，未来长途车票价可能借鉴广深城际的浮动票价机制，在保证公益性的前提下增加长途车的盈利能力。
    3．投资建议：推荐
    我们认为，广深城际、长途车及货运的业务量都将随着经济复苏而逐渐上升。我们预计2013-2015 年EPS 为0.21/0.25/0.30 元，对应PE 为14.9/12.5/10.4 倍。考虑到长途车票价市场化的前景，以及公司在后续改革中成为铁路资产整合平台的可能性，我们维持对该股“推荐”的评级。
    4．风险提示
    宏观经济复苏乏力造成客货运量下滑；铁路后续改革迟缓。