事件：
    公司公布了年报，实现营业收入150.9 亿元，归属母公司净利润13.2 元，合每股收益0.19 元。公司拟每股派现金红利0.08 元（仍需股东大会批准）。
    评论：
    1、 公司2012 年业绩同比下降24%，低于预期。2012 年实现营业收入和营业成本分别为150.9 和117.7 亿元，分别同比增长2.7%和9.7%，毛利率22%，下滑5pct。实现归属母公司净利润13.2 亿元，派现率42%，股息收益率为2.56%。
    2、 客、货运收入双降，清算单价提升推动清算收入较快增长。2012 年，公司客运、货运、路网清算及其他运输服务、其他业务收入分别实现78.4(-2.3%)、13.4(-3.1%)、48.9(+14.9%)和10.2(-0.54%)亿元，占比分别为52%、9%、32%和6.7%。客运收入下降的主因，一是部分“和谐号”动车组达四级修修程而返程检修，投入的运力有较大减少。同时，广深港高铁开通运营产生部分分流影响。2012 年广深城际旅客发送量同比下降8.4%，收入同比下降8.9%。二是2012 年春运起，主管部门重新规范了超员率，并实施常态化管理，长途车旅客发送量同比下降6.4%，收入同比仅增长0.57%。货运收入下降主要受海内外经济疲软，铁路货运量整体下滑的影响，同时益湛铁路分段开通分流了部分原京广铁路运输的货物。
    3、 人工及清算成本推动营业成本较快增长。占比最大的设备租赁和服务成本（37.2%）和人工成本（24.4%）同比增长较快，分别增长11.5%和16.9%。
    主因是2012 年全国铁路机车牵引费和电力接触网使用费单位清算价格提高，清算支出增加，以及去年铁道部员工待遇在整体上有一个明显的上调。同时，管理人员待遇也显著提升，管理费用同比+14.2%。
    4、 普铁客运价格趋势性看涨，空间较大，但一次性大幅涨价可能性小。结构性提价和峰值定价是较为可行的客运价格市场化方向。从我们对成本覆盖、需求弹性（含替代竞争运输方式的定价）和全球横向比较三个维度的研究来看，我国普铁客运存在50%的提价空间。但考虑到舆论的压力，需要通过一段较长的时间来逐步完成，一次性大幅提价的可能性小。从方式上看，通过提升K、T、D 车型的占比，以及提升硬卧、软卧等坐席的价格中枢实现结构性的提价，以及通过峰值浮动定价来实现更为科学的收益管理是较为可行的市场化方向。
    5、 公司的业务和财务结构决定其业绩对普铁客运提价的弹性较大，我们测算，约为2.8。2 月份的普铁货运提价对业绩影响有限。我们测算，按2012 年公司普铁客运业务占收入33%和税前利润占收入11.6%的静态指标计算，若普铁客运整体提价1%，公司税前利润增长约2.8%。由于公司广坪段执行特殊运价，2 月份的普铁货运提价公司的受益收入仅占3.5%，我们测算对2013 年公司EPS 的增厚约0.01 元。