我们的观点：
    公司2012 年业绩：预计下滑30%左右  主要原因：
    （1）城际客运班次由于运行图调整及列车维修调整为69 对。
    （2）长途车受到高铁分流的影响开始显现，剔除季节因素，分流幅度在1-2%。
    （3）动车集体进入大修期，从2012 年上半年开始，预计2012 年年内完成超过60%。
     公司2013 年业绩将回升15%左右 
    主要原因：
   （1）2012 年底城际列车开出对数恢复至80 对，城际客运需求旺盛。
   （2） 客运分流集中在长途车，分流幅度有限。
   （3）货运在2012 年5 月提价，即使2013 年不提价，上半年依然同比受益。
   （4）高铁虽有分流，但同时带来铁路服务收入快速增长。
   （5）列车修理费2013 年进入小年。 
     铁路改革长路漫漫：公司是铁路系统两大上市公司之一，近来市场对铁路改革的预期逐渐加强。我们对铁路改革预期依然较为谨慎，即使进入实质性的改革，也将需要较长的时间才能实现。我们认为铁路改革对公司短期业绩影响甚微，更多的是主题性的投资机会。
    估值与投资建议：我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.18、0.20、0.21 元。目前公司PE 水平16.70 倍，但PB 仅0.82，横向比较处于两市估值最低的股票行列，纵向比较位于历史底部附近。我们认为公司资产质量优良，2013 年迎来业绩回升，目前估值低，维持"增持"评级。