每股收益 0.19 元，基本符合预期。2012 年公司实现营业收入150.92 亿元，同比增长2.73%；实现营业成本117.7 亿元，同比增长9.72%；实现营业利润18.48 亿元，同比下滑26%；实现归属母公司净利13.2 亿元，同比下滑27%，每股收益为0.19 元，基本符合我们预期（我们预期为0.18 元）。2012 年分配预案为每股派息0.08 元，分红率达42%。
    多重因素导致业绩下滑。造成2012 年业绩低点的因素有：1）铁道部限速与动车组大修导致广深城际运力紧张，城际车运行图从80 对/天下调至69 对/天，城际客运量同比下滑8.4%；2）2012 年春节早，部分旅客提前返乡，长途车部分收入计提至2011 年，导致2012 年长途车客流下滑6.4%；3）动车组四级修，2012 年确认维修成本为2.5 亿元。
    2013 年四级修费用大幅好于市场预期。此前市场一致认为广深动车组四级修费用为5 亿，其中2012 年为3 亿，2013 年将为2 亿。公司2012 年共完成16列动车组四级修，剩余4 列将在2013 年上半年完成。目前来看动车组四级修费用低于此前估算，实际成本预计在3 亿左右，其中2012 年已确认2.5 亿。
    预计2013 年费用约为4000-5000 万左右，大幅好于市场预期。
    上调 2013 年业绩至0.22 元，维持增持评级。我们认为2012 年约束公司业绩的几个因素均有改善：1）2012 年12 月新上线2 列动车后，目前公司城际车运行图已恢复80 对/天，运力紧张问题解决；2）2013 年春节扰动因素消除，从1-2 月看长途车同比增长26%，长途车客流恢复良好；3）四级修费用将大幅减少。由于大修费用好于预期，我们上调2013 年业绩至0.22 元，幅度约5%（原预测为0.21 元），预计2013-2015 年EPS 分别为0.22、0.22、0.2 元，对应目前股价PE 分别为14 倍、14 倍与16 倍。我们认为公司目前PB 仅0.86，后续具有客运运价催化剂，维持增持评级。