报告摘要：
    农业银行公布年报，2012 年全年实现营业收入4219.64 亿元，同比增长11.7%，实现归属于母公司股东的净利润为1450.94 亿元，同比增长19%；农行依旧将是四大国有商业银行中增速最快的银行，实现每股收益0.45 元，每股净资产2.31 元，实现加权平均净资产收益率20.74%；比去年同期提高了0.28 个百分点。2012 年全年的利润分配预案为每10 股派发现金红利1.565 元（含税）。
    2012 年全年，按照日均余额计算，农业银行的净息差为2.81%，同比下降了4 个基本点，按照期初期末余额计算，第四季度单季度的净息差为2.90%，第四季度与第三季度相比环比有所上升，上升了4 个基本点。
    2012 年全年公司不良贷款余额为858.41 亿元，比期初的水平减少了15.10 亿元，第四季度不良贷款环比增加，增加了19 亿元，期末的不良贷款率为1.33%，比期初的水平下降了22 个基本点。
    从关注类贷款的情况看，关注类贷款余额2,954.51 亿元，较上年末下降192.06 亿元；关注类贷款占比4.59%，下降0.99 个百分点。
    从逾期贷款的情况看，年末逾期贷款的余额为879.05 亿元，比期初的734.63 亿元增加了145 亿元左右，与建行的情况类似，逾期贷款的增加额远远超过了不良贷款的增加额。从逾期的期限看，同样增加在1年以内的逾期上，均以短期逾期增加为主。
    我们预测农业银行2013 年和2014 年分别实现归属于母公司净利润为1640.16 亿元和1826.15 亿元，继续维持谨慎推荐评级。
    风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。