投资要点：
     活期存款占比有改善
     拨备支出同比减少
     高股息率
    事件：公司发布2012年年报，全年实现净利润1451.31亿元，同比增长19%，每股收益0.45元，同比增长13.24%。董事会建议向全体股东派发2012年度现金股息，每股0.1565元(含税)。平均总资产回报率和加权平均净资产收益率分别达到1.16%和20.74%，同比分别提高0.05 和0.28 个百分点。
    报告摘要：
     规模、拨备支出减少和手续费增长是业绩增长主要驱动因素。分别贡献14.92、6.31 和2.25 个百分点的业绩增长。生息资产增长13.47%至12.92 万亿，NIM 为2.81%，同比下降5 个BP。四季度NIM 年化2.80%，环比提高6 个BP。手续费净收入增长8.86%，代理业务和托管业务增速居前。资产减值损失同比下降15.55%。
     不良贷款比中报增长1.59%，逾期贷款比中报增长3.41%。12 月底不良率为1.33%，比三季度下降1 个BP，不良额为858.48 亿元，比三季度末增加18.97 亿元。关注类贷款2954.51 亿元，比中报下降4.09%，逾期贷款升至879.05 亿元。拨备余额2799.88 亿元，可以覆盖不良和逾期。关注类贷款迁徙率4.64%，比去年提高2.04 个百分点。
     活期存款占比比三季度末提升1.57 个百分点至54.57%，比年初增长8.61%，存款增长12.90%。
     投资建议。我们预计农业银行2013 年净利润增长5.2%，达到1526.4亿元，EPS 为0.47 元，每股净资产为2.62 元。农行目前的股息率5.47%，具有持有价值，维持增持评级。