投资要点：
    生息资产规模与拨备计提是驱动净利同比增长的主因
    前3季度归属母公司股东合并净利1,200.83亿元，同比增长19.18%。对该同比增速进行分解，生息资产规模增长、净息差、手续费及佣金净收入、成本收入比、拨备计提的贡献比例分别为13.38%、0.65%、1.54%、-5.27%与5.98%。
    县域存贷款增速高于整体水平，低成本县域存款占比提升；净息差环比略升
    公司贷款余额为62,450亿元，较年初增长10.95%；贷款市场份额较年初及2季度分别下滑0.13个与0.06个百分点；存款余额为107,912亿元，较年初增长12.15%，比行业存款增速高0.16个百分点，存款的市场份额较年初升0.02个百分点，较2季度下降0.01百分点；贷存比为55.45%，保持较低水平。三季度末县域贷款较年初增长13.24%，对全部贷款占比较年初与2季度末分别提升0.64个与0.15个百分点；县域存款余额较年初增长12.62%，对全部存款占比较年初与2季度末分别提0.17个与0.09个百分点。第3季度的净息差水平（根据期末期初均值计算）为2.71%，较第2季度上升7个基点，较去年同期分别下降了9个基点。
    手续费及佣金收入增速显著放缓，成本收入略有上升
    前三季度手续费净收入为581.1亿元，同比增长5.99%，增速较去年同期下降55.11个百分点。前三季度公司成本收入比（含税）为40.8%，较去年同期与2季度上升2.17个与1.08个百分点。
    不良贷款余额与不良率双降，拨备覆盖率较高
    公司不良贷款额余额为839.51亿元，较年初下降了4.23%；不良贷款率1.34%，较年初与2季度末分别下降0.21与0.05个百分点。公司拨备覆盖率311.2%，较年初与2季度末提高了48.1个与14.94个百分点。
    估值和投资建议：
    公司低成本存款占比进一步提升，贷存比较低；净息差稳定，整体资产质量向好。预计2012年全年实现净利润1,445亿元，同比增长19%，12年动态市盈率、市净率分别为5.55倍、1.07倍，维持增持评级。