支撑评级的要点
    净利润保持高增速。农业银行前三季度实现净利润1,200.83 亿元，同比增长19.2%，符合我们的预期。我们预计农行利润增速将在四大行中处于最高水平，股改和上市带来的资产质量改善是推高利润增速的主要原因。
    净息差环比下降。由于在季末压缩了同业资产规模，农行按照期初期末余额估算的净息差环比上升约7 个基点；但从日均余额测算的净息差来看，农行披露前三季度累计净息差为2.82%，而我们了解其2 季度单季度净息差约在2.85%，因此3 季度净息差环比继续下降趋势。
    3 季度手续费收入增速有所恢复。农行前三季度手续费净收入同比增长6.0%；3 季度单季度手续费净收入同比增长8.4%，环比增长8.6%，银监会清理银行收费的负面影响在3 季度得到缓解。
    股改红利继续体现，不良环比双降。截至2012 年9 月末，农行不良贷款余额由年中的845.08 亿元下降至839.51 亿元，不良贷款率由年中的1.39%下降至1.34%，不良环比实现双降。由于资产质量仍然稳定，农行3 季度的信用风险成本由去年同期的1.01%下降至0.70%左右。截至9 月末，农行拨备覆盖率由年中的296.3%上升至311.2%，拨贷比则由4.12%上升至4.18%
    县域金融发展良好。农行县域贷款总额相比年初增长13.2%，存款总额相比年初增长12.6%，县域地区的存贷款增速均高于全行平均水平。
    资本金压力有所缓解。9 月末农行核心资本充足率由年中的9.65%上升至9.76%，总资本充足率由年中的12.02%上升至12.07%。尽管资本充足率在四大行中仍处于较低水平，但新资本管理办法实施时间表给了较为宽裕的过渡期，目前农行资本金压力有所缓解。