报告摘要：
    农业银行公布2012 三季度季报，12 年前三季度实现营业收入 3162.24亿元，同比增长13.27%，实现归属于母公司股东的净利润为1200.83亿元，同比增长19.18%；虽然工、中、建尚未公布三季报，但是我们
    预计农行依旧将是四大国有商业银行中增速最快的银行，实现每股收益037 元，每股净资产2.24 元，实现加权平均净资产收益率23.03%；比去年同期下降了0.21 个百分点。
    2012 年前三季度，按照日均余额计算，农业银行的净息差为2.82%，同比维持上升趋势，上升了2 个基本点，按照期初期末余额计算，农业银行第三季度单季度的净息差为2.86%，第三季度与第二季度相比环比有所上升。这一点与银行同业的情况不尽相同。
    2012 年前三季度末公司不良贷款余额839.51 亿元 ，较期初减少额34.07 亿元，和第一季度末的情况相比，第一季度末，银行的不良贷款余额为850.14 亿元，第二季度环比下降了5.06 亿元， 第二季度末，银行的不良贷款余额为845.08 亿元，环比继续减少了5.57 亿元，期末的不良贷款率为1.34%，比期初的水平下降了21 个基本点。
    我们预测农业银行2012 年和2013 年分别实现归属于母公司净利润为1536.27 亿元和1692.51 亿元；目前农行的估值较低，维持谨慎推荐评级。
    风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。