投资要点：
      结算收入保持高速增长：2012年公司实现营业收入689.06亿元，归属于母公司净利润84.38亿元，分别同比增长46.5%和29.2%；房地产业务结转收入663.14亿元，同比增长46.94%；房地产业务结算毛利率35.24%，同比下降0.93个百分点，每股收益1.18元，较2011年提升0.27元，基本符合我们预期。公司2012年利润分配方案为每10股派发现金红利2.32元（含税）。  期间费用率水平略有上升：2012年公司管理费用率为1.77%，同比上升0.17个百分点，主要原因为公司经营规模扩大、在建项目增加，相应人员薪酬、税费、折旧费等增加，以及摊销股权激励费用，其中2012年公司分摊股票期权激励成本6936万元计入管理费用；销售费用率为2.39%，同比下降0.27个百分点；另外由于不符合资本化条件的借款利息增加，公司财务费用率同比上升0.46个百分点至1.29%。2012年末，公司期间费用率同比上升0.37个百分点至5.46%。  负债水平连续下降：2012年末，公司资产负债率为78.19%，同比下降0.24个百分点，扣除预售款后负债率为42.14%，同比上升0.08个百分点，负债处于行业较低水平；偿债能力方面，有息负债率为148.82%，同比下降13.28个百分点，净负债率为89.18%，同比下降29.77个百分点；另外，期末公司拥有货币资金327亿，短期有息负债为257亿，不存在短期偿债压力。  收益质量继续提升：2012年末，公司扣除非经常损益后的加权ROE为21.6%，同比上升1.61个百分点；ROIC为7.41%，同比上升0.61个百分点。公司ROE近5年保持总体上升趋势。  2013年业绩完全锁定：2012年末，公司已售未结算面积约1000万平方米，预售款905亿元，这些大部分将在2013年结算，锁定2013年业绩。 
    其他业务进展顺利：2012年末，公司持有运营的商业物业约100万平方米，业态涵盖写字楼、酒店、展馆、购物中心等商业形态，实现租赁及经营收入超过9亿元；公司房地产基金管理资金规模突破120亿元人民币，管理公司实现税后利润超过2亿元；年内公司推出了首个养老产品--保利安平和熹会?林语乐龄中心，正式试水养老产业。  高速增长可期：2012年公司新增项目40个，权益建面861万平，平均楼面地价3386元/平方米； 2013年前两月，新增项目7个，权益建面161万平，平均楼面地价3191元/平方米。
     2013年公司计划新开工面积约1600万平，同比增长13.5%，计划竣工面积1000万平，同比增长6%。基于公司在品牌、融资能力、管理水平等方面的优势，公司未来将继续保持高速增长，市场份额将继续提升。  投资评级：公司13-15年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元，按2013年3月25日公司收盘价11.92元，公司13-15年PE分别为8x、6x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为12.03元/股，按3月25日股价折让0.91%，考虑到公司的行业地位和目前市场状况，我维持公司 "买入"评级。