投资要点 2012 年公司营业收入689.06 亿元，同比增长46.50%，实现净利润84.4 亿元，同比增长29.2%。由于毛利率有所下滑以及少数股东权益占比的增加， 导致净利润增速慢于收入增速。其中2012 年毛利率36.2%，同比下降1 个百分点。少数股东权益占比15.4%，同比提高4 个百分点。由于2011-2012 年房价经历了先降后升，预计公司毛利率可能在2014 年也仅小幅变动，从销售均价看，公司2012 年基本与2011 年持平。由于合作项目的增多，预计少数股东权益占比会呈上升态势。其中，2012 年公司拿地面积的权益部分仅占65%，较2011 年下降了约7 个百分点。  成本控制能力依然出色。12 年公司结算口径三项费用率为5.5%，较2011 年高0.4 个百分点；12 年销售口径三项费用率为3.7%，较2011 年同期高0.4 个百分点。三费控制水平处于行业前列。  业绩锁定率高。截至2012 年末，公司预售账款905 亿，相当于2012 年营业收入131%，相当于我们预测2013 年营业收入的101%。  净负债率明显改善。截至12 年底，公司净负债率89.2%，处于较高水平, 但较2011 年下降近30 个百分点，明显改善。现金对短期付息债覆盖率达到127%，短期偿债能力较强。