1. 短期业绩有压力，但已走在改善的道路上
    2012年，公司收入3.7亿元，降1.5%；权益利润5521万元，增37.5%；旅游主业亏损1165万元，减少5234万元。2012年旅游主业业绩下降的主要原因：（1）大部分景区游客下降；（2）新开发景区亏损加大；（3）工资和财务费用增加。
    公司预计2013年收入3.7亿元，总成本3.55亿元，权益利润3100万元。从收入成本看，利润应靠非经常性科目实现。
    我们认为，公司短期业绩有压力，这种压力与其行业特征高度相关：（1）旅游资源开发，周期较长；有些交通不成熟的地方，还受制于交通配套等外部条件。（2）旅游资源开发经营杠杆很高，只有当游客量越过盈亏平衡，业绩才会大幅改善。（3）长周期的投资，用长期限的资金才能较好的匹配（如权益类资金），但受到融资渠道的限制，公司不得不用大量的银行借款，尤其是短期借款，这样不仅带来较高的财务费用，也带来了较大的偿债压力。
    2月26日，公司公告，拟向高管和特定投资者定增1000万股、2000万股，价格13.99元/股。定增完成后，公司权益资本将增加约4亿元，大大缓解资金压力，改善资本结构。
    此外，随着高铁网效应的陆续体现，公司所控制的二三线旅游资源价值将逐渐显现，盈利能力也有望逐步提升。
    预计2013-15年权益利润3500万元、500万元、2000万元；按定增后股本计算，对应EPS分别为0.23、0.03、0.13元。其中，2013年非经常性科目带来权益利润5000万元，即旅游主业亏损1500万元，折合EPS- 0.10元。
    2. 控制权之争使公司资源价值进一步显性化
    3月2日，公司公告，自然人孟凯通过二级市场增持公司股票604万股，占总股本5.03%；孟凯先生表示，有成为公司控股股东的想法。
    孟凯先生的上述行为拉开了公司控制权争夺的序幕，使公司资源价值进一步显性化。
    虽然我们认为孟凯先生胜算不大，但由于公司股权仍然分散（即使定增完成后），如果公司总市值一直处于较低的水平，类似的控制权之争或许仍有下次。
    孟凯先生胜算不大的原因：（1）实施定增后，武汉当代和管理层的股份均大幅提升（管理层1016万股，武汉当代2662万股），想在二级市场增持这么多的股份并非易事——公司总股本仅1.2亿股。（2）景区资源开发，是壁垒较高的领域，且与其现有的产业很难形成互补和协同。
    3. 着眼长期价值，长期持有
    虽然短期业绩压力较大，但公司资源潜在价值突出，我们建议投资者着眼公司的价值提升，长期持有！我们首次给予“增持”的投资评级，定增后每股净资产约6.3元，目标价22.2元，对应PB3.5倍。控制权争夺是短期的催化剂。
    风险提示：业绩压力较大，定增存在不确定，财务状况较为脆弱。