事件：
    3月21日晚公司发布2012年年报，报告期内公司实现营业收入36,983.24万元，比上年度下降1.49%；实现营业
    利润9,160.19万元，比上年度增长16.17%；实现归属于上市公司股东的净利润5,521.15万元，比上年度增37.50%。
    EPS为0.46元。
    点评：
    业绩略低于预期。收入下滑的原因是报告期主要九家经营子公司接待的游客量比上年平均下降7.80%。另外，神农架物业公司旅游地产收入比上年度减少874 万元，下降86.4%。净利润上升的主要原因是报告期转让塔岭
    旅业公司55%的股权，取得投资收益6,649.70 万元所致。在扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为-1,164.88 万元，比上年度下降128.63%，主要原因：1）盈利子公司报告期收入、利润不同程度下降。华山索道公司、庐山三叠泉公司、海南索道公司、海南猴岛公园、珠海索道公司等五家主要盈利子公司报告期营业收入比上年度平均下降6.50%，净利润比上年度平均下降13.14%；2）部分亏损子公司报告期亏损增大。咸丰坪坝营公司、浪漫天缘公司、武夷山索道公司、南漳古山寨公司、崇阳隽水河公司等五家主要亏损子公司报告期平均增大亏损176.63%，另外，神农架物业公司上年度净利润为227 万元，本年度因房屋销售量减少致亏损104万元，净利润减少330 万元；3）母公司报告期管理费用比上年度增加457 万元，增长25.4%；财务费用比上年度增加858 万元，增长27.68%。前者因人力资源成本的增长；后者因银行贷款的增加。
    梵净山旅业及千岛湖索道是公司年度的两大业绩亮点。2012 年度经营业绩呈现稳定增长的子公司是梵净山旅业公司，该公司接待旅游人数25.47 万人，比上年增长11.17%；合并口径实现营业收入6,176.24 万元，比上年度增长16.52%；实现净利润836.56 万元，比上年度增长83.36%，成为公司经营业绩的闪光点。另一个亮点是公司于2012 年9 月收购的千岛湖索道公司，该公司全年接待旅游人数82.63 万人，比上年增长18.60%；合并口径全年实现营业收入2,391.17 万元，比上年度增长19.85%；实现净利润895 万元，比上年度增长30.85%。报告期，按非同一控制下企业合并的会计处理方法，该子公司为公司贡献净利润237.08 万元。
    13 年主业盈利依旧较差，异地项目预计持续亏损。华山索道2013 年4 月将会开通二索的运营，这对华山索道公司的经营状况会有较大影响，同时，公司在华山索道公司的分配比例自2013 年开始从95%下降到75%，进一步加大了对公司业绩的影响。异地项目仍处于投入期，预计将持续亏损。
    预计公司13-15 年的EPS 分别为0.35 元、0.37 元、0.40 元，参照3 月21 日收盘价18.41 元，对应的PE 分别为52 倍、49 倍、46 倍。公司掌握了众多二、三线可布局休闲产品的景区资源，看好公司长期发展，孟凯增持印证判断，维持“增持”评级。