■每股收益0.46元，同比增长38%，符合预期。公司2012年实现营业收入3.7亿元，同比下滑1.5 %；实现净利润5521万元，同比增长38%；扣除非经常性损益后净利润-1165万元，同比下滑129%，符合预期。拟每10股派发现金股利0.6元（含税）。净利润上升的主要原因是报告期内转让塔岭旅业公司55%的股权，取得投资收益6650万元所致。
    ■成熟景区利润小幅下滑，新景区亏损有所放大。报告期内，公司旗下各景区游客接待量较去年同期平均下滑7.8个百分比。其中，华山索道公司、庐山三叠泉公司、海南索道公司、海南猴岛公园、珠海索道公司等五家主要盈利子公司营业收入同比下滑6.5%，净利润同比下滑13%。 处在建设期的咸丰坪坝营公司、浪漫天缘公司、武夷山索道公司、南漳古山寨公司、崇阳隽水河公司等五家主要亏损子公司由于投入增加、负债上升、道路改造影响客流等原因亏损较同比放大1.8倍。另外，由于资金匮乏，公司多个新项目投资节奏和力度低于先前预期。
    ■明星级二线景区梵净山呈现稳定增长。报告期内，公司一手开发的明星级二线景区“贵州梵净山”接待游客25.47万人，同比增长11.17%；实现营业收入6176万元，同比增长16.5%；实现净利润837万元，同比增长83.4%。
    ■西峰索道开通及分成比例下降将导致公司在华山索道的权益净利润下滑40%。华山索道是现阶段公司盈利的主要来源，2012年净利润6434万元。由陕西太华旅游索道公路有限公司投资建设的华山西峰索道将于2013年4月运营，预估西峰索道开通将使得三特华山索道乘坐率由2011年的85%降至2013年的60%以下。同时，公司在华山索道公司的利润分成比例自2013年起从95%下降到75%。预计2013年公司在华山索道的权益净利润较2012年下滑40%
    ■下调评级至“增持-A”， 6 个月目标价19 元。三特索道外延扩展能力突出，具备高成长潜力，但目前尚处建设期，预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.42、0.48、0.51 元，盈利来源主要依靠项目转让产生投资收益。依据分业务估值法，每股价值18.2 元。公司在2 月份公告拟向2 家公司及管理层定向增发募集资金4.2 亿元，期间湘鄂情控制人孟凯在二级市场买入公司超过5%股份，我们认为，如果孟凯先生增持至第一大股东，则公司长期成长逻辑遭到破坏；如果增发顺利实施，股权结构变动解决了管理层持股问题，有助于公司长期成长。公司资产重估过程基本完成，下调评级至“增持-A”，目标价19 元。
    ■风险提示：增发受阻、自然灾害等不可抗力