公司2月26日发布了2012年业绩快报，2012年实现营业收入同比减少了1.49%，实现营业利润同比增长了15.30%，实现利润总额同比增长了16.54%，实现归属于上市公司股东净利润同比增长了37%，实现基本每股收益为0.46元，同比增长了39.39%。同时公司公告，拟以13.99元的价格向二股东及董事会和管理层的成员共9名股东定向发行3000万新股，募集资金约为4.19亿元，主要发展三个综合类景区项目、偿还银行贷款和补充流动资金。 
    点评 
    第四季度出现亏损974万。根据业绩快报，我们可以看出公司第四季度营业利润亏损了261万，归属于上市公司股东利润亏损了974万，是上市以来首个第四季度出现亏损的季节。  主营增速三季报大幅下滑，第三季度主营下滑有所改善。三季报我们可以看出，公司管理费用和营业成本的大幅增长造成了总成本的增长幅度远远大于收入增速，导致主营利润增速呈现大幅下滑趋势。造成收入下降和盈利能力大幅下滑的主要原因有两点：一是老景区接待人次和收入利润均出现不同程度的严重下滑。其中华山索道和庐山三叠泉公司经营业绩下降原因主要是上年同期受外部因素拉动效应的影响，增长幅度较大，形成了较高的基数。导致今年下滑严重。海南索道公司和海南猴岛公园受到海南旅游市场客流量整体下滑，以及通往猴岛景区的道路维修等因素的影响，其经营业绩比上年同期有较大幅度的下降。梵净山旅业公司经营业绩略有下降。另外一原因是新项目尚在培育期，尚未贡献利润。海南浪漫天缘公司尚在建设，旅游餐厅投入运营，因市场尚未成气候，亏损较大。同时，海上表演项目提前训练，加大了运营成本。因其新开业，经营效益与上年同期不可比。咸丰旅游公司二期项目在建设中，部分在建工程已转固。因景区外部道路建设，导致通行不畅，影响正常经营。报告期虽营业收入有所增长，但成本费用增幅较大，亏损有上升趋势。第三季度，公司实现营业收入同比增加44万元，增速为0.32%，收入呈现了微增长态势，但是营业总成本同比增加了1585万元，增速达到18.52%，总成本的上升还是远远超过了总收入的增长，第三季度，公司的主营利润同比减少1541万元，营利润增速为-29.61%，下滑幅度比之前有所改善。营业总成本中，营业成本同比增加299万元，销售费用同比增加了16 万元，财务费用同比略增169万元，管理费用在第三季度同比增加143万元。资产减值损失同比增加了946万元，资产减值损失的同比大幅增加是造成公司第三度度主营利润下滑的主要原因。 投资净收益驱动利润大增。2012年度归属于上市公司股东的净利润同比增长37%，主要原因是公司7月份转让海南塔岭旅业开发有限公司55%的股权增加投资收益所致。
    定向增发长期利好公司。公司定向增发发展综合景区项目，根据公告，如果三个项目在2015年成熟后，将增加公司营业收入1.12亿，占公司2012年营业收入比重为30%，增加净利润为4000万，占公司2012年净利润比重达到80%，平均净利率水平达到了35.72%，高于公司目前的净利率水平，长期利好公司。同时，公司定向增发的对象是公司的关联股东，一定程度上有着把公司的发展和个人的利益绑在一起的感觉，有着股权激励的效果，但又不增加像实行股权激励后还增加费用的效果，利好公司的发展。
    盈利预测和估值。由于第四季度公司出现亏损，导致2012年公司业绩低于我们的预期，假设2013年公司定向增发成功，总股本在2013年将增加到1.5亿，我们预计 2013年新项目和老项目在2012年低基数的影响下将出现40%以上的增长，我们给2012年每股收益为0.46元，在总股本增长25%的情况下，预计2013年公司EPS为0.37元，2014年公司EPS为0.40元。比照股价17.7元的水平，对应PE为39、48和40。公司业绩波动较大，公司的景区多数为二三线景区，品牌效应较差，市场培育期较长，公司定向增发长期利好公司，综合考虑，我们继续维持公司"增持"评级。
    风险提示：自然灾害影响。国内国际经济下滑影响。定向增发难以通过。其他不确定风险。