事项：
    三特索道（002159）发布非公开发行预案：价格元，数量万股，
    募集资金万元，用于保康九路寨、崇阳浪口温泉度假区、南漳三特古兵寨项目及偿还银行贷款与补充流动资金，发行对象为当代科技、恒建通及个高级管理人员，锁定期个月；同时发布年业绩快报： 元。
    评论：
    高管现金入股彰显发展信心。此次非公开发行为公司带来约亿元资金注入，可缓解公司短期资金压力。但此次发行更大意义在于，公司总裁刘丹军先生及其他名高管人员以现金方式按元股价格认购万股股份，我们认
    为高管这一举动超出市场预期。公司披露的高管年收入在万元间，高管出巨资近亿元参与认购理论分析应有融资支持，因此高管实际认购成本应高于元，这充分彰显了高管团队对公司的发展信心，同时也有利于公司团队稳定，确保公司业务的顺利推进。
    业绩表现短看财务费用减少，长看项目潜力。受制于财务费用高企，公司年主业仅微利： 年公司为元，剔除海南塔岭转让收益，主业元。年，公司业绩表现仍显艰难，主要考虑到财务费用尚处高位，华山二索即将运营、华山公司分成比例由降至将直接减少公司最大盈利来源的贡献，因此，我们预计公司年主业仍将微利，但或有地产项目转让填补收益。年在财务费用下降、低基数因素带动下主业预计快速回升， 年后公司新投资项目盈利潜力有望释放。
    看好储备项目的资源价值与成长潜力。中国旅游行业已进入“黄金增长周期”，居民出游率的快速提升将带来旅游消费需求快速释放。三特是股唯一一家跨区域景区连锁公司，具有良好的观光游、休闲游产品梯队，能够充分分享行业的成长盛宴，公司储备资源本身的价值潜力也将得以释放。
    风险因素：非公开发行方案未获审批的风险，扩张中管理及人才短缺风险等。
    维持长期买入评级。预计公司年为元，其中剔除股权转让及地产等经常性收益后为元。我们看好公司的资源价值与成长潜力，短期财务费用高企、华山二索及分成比例下降影响公司盈利表现，使其估值偏高，但从市值角度，公司内在价值仍未充分反映。（剔除财务费用等短期因素影响，公司现已运营的旅游资源当前利润贡献至少约亿元，按旅游行业倍估值测算，我们认为公司市值底限估约亿。）