点评： 
    1、主业略有下滑，业绩大幅增长主要系投资收益大幅增加所致。报告期内，公司主营业务收入及利润略有下降， 业绩大幅增长主要系7 月公司转让海南塔岭旅业55%股权获取了约6650 万元投资收益所致，整体情况符合我们此前的预期。 2、公司明年业绩压力尤存，股权转让获得投资收益以及新景区收购或继续成为公司平滑业绩额主要手段。目前来看，公司旗下的二三线景区增长依旧乏力，短期难以成为拉动公司业绩增长的主动力，且由于资金原因，部分在建项目进度低于预期，华山索道少数股权收购仍无明确定论，综上，我们认为，公司13 年仍将以股权转让获取投资收益的方式或继续收购新的盈利景区的方式来保障整体业绩的较为平稳增长。 3、看好公司景区资源发展战略的长期成长空间。在前期的报告中，我们提出对于景区项目的盈利模式应做重新审视，公司的景区资源发展战略彰显了其对长期利润、对规模扩张的诉求，不能单以扩张阶段的投入回报比来断言众多二、三线景区的全部价值：1）"看得到"的门票、索道收入，"看不到"的潜在资源升值。虽然公司目前盈利的景区资源项目不多，且二、三线项目的培育期长，但景区资源的独占性、排他性决定了其能成为公司长期可持续的盈利源泉，且随着时间推移，早期所获项目相关的土地、经营权等由于其稀缺性，其价值的大幅提升是必然结果。2）旅游地产是隐藏的盈利王者，"转让替代租售"亦能极大地增厚投资收益。在能够获取土地、适宜开展旅游地产业务的项目中，积极打造配套地产，诸如崇阳隽水河温泉小镇、神农架风情商业街等。旅游地产"短、平、快"的盈利特点能较好的平滑景区开发的前期投入。虽然受制于国家的房地产调控政策，公司的旅游地产业务也陷入困境，但无法否认海南塔岭旅游地产55%股权的转让亦使得公司获得了丰厚的投资收益，部分缓解了资金压力，虽然提前确认收入部分减少了获利，但却极大程度的平滑了公司今年的整体业绩，这种方式获得的盈利虽不可持续，但后续项目诸如神农架旅游地产项目、隽水河温泉小镇项目等如若转让亦将会带来丰厚的收益， 我们大胆假设，公司在不以剥离旅游地产业务为唯一选择的情境下，"转让替代租售"不失为在房地产调控困境下中提前锁定收入的良策。3）湖北项目群旨在打造面向省内及周边地区民众短期居住的休闲胜地。
    旅游从观光游向休闲游的转化是必然的趋势，在休闲旅游模式中，人们需要的不仅仅是对旅游景点的观赏，更强调旅游全过程的质量与舒适程度，尤其是在远离城市的景区短期或定期居住，更成为未来旅游发展的时尚。公司湖北项目群的开发能在未来长期有效地满足省内及周边地区民众的短途休闲、度假需求，亦是公司战略上的提前布局。例如神农架项目，神农架机场预计明年10 月试航，至宜昌的公路亦预计明年建成，公司结合湖北省交通建设规划的布局很好地提前切入这一市场，获取了先发优势。 预计公司12-13 年的EPS 分别为0.54 元、0.43 元，参照10 月25 日收盘价13.10 元，对应的PE 分别为24 倍、30 倍，维持"增持"评级。