报告摘要：
    2012 年前三季度公司共实现营业收入28464 万元，同比减少2.52%；实现归属于母公司股东的净利润6475 万元，同比增长63.38%。实现每股收益0.54 元。2012 年7-9 月公司共实现营业收入13900 万元，同比增长 0.32%；实现归属于母公司股东的净利润8790 万元，同比增长135.53%。实现每股收益0.73 元。
    净利润大幅增长，主要由于报告期转让海南塔岭旅业开发有限公司55%的股权取得投资收益6,642.87万元，转让湖北荆楚风情文化旅游开发有限公司49%的股权取得投资收益73.27万元。
    前三季度公司三项费用同比均有所增长，销售费用达到1579 万元，同比增长9.36%；管理费用达到5316 万元，同比增长24.01%；财务费用达到3442 万元，同比增长27.61%。期间费用率达到36.32%，同比增长7.45%。
    作为资源型旅游企业，公司本着“经营一批、建设一批、储备一批”的旅游资源开发模式，资源储备充足，成长空间大，业绩弹性高。但是，公司掌握的多数新景区开发时间较短且尚处于培育期，加之受高基数影响，今年公司主业处于经营的低谷。受新子公司开业、人员增加和人工成本上涨等影响，管理费用持续增长，公司旗下众多项目开发需要大量资金支持，财务费用也高企不降。因此，公司短期经营业绩难有起色。
    公司目前正处于产业扩张期，对资金的需求很大，资金问题一直是公司面临的主要问题。但公司采取引进战略投资者和转让股权等融资方式缓解资金压力。公司6 月发布关于对全资子公司增资及引入特定投资人的公告。增资引入特定投资人，主要为了解决资金困难，加快项目的建设进程。公司7 月发布两则关于转让子公司与参股公司部分股权的公告。我们认为，公司转让子公司股权一是为了实现经营业绩平稳增长，二是以转让项目股权方式套现获取项目资金。
    盈利预测及投资策略：公司具有跨区域、集团化、专业化经营特点。对优良旅游资源进行有效控制和持续开发。公司通过多种融资渠道缓解资金压力，主业经营业绩有望出现回升。我们预计公司2012-2014 的EPS 分别为0.53 元、0.43 元和0.53 元，公司目前股价13.10 元，对应PE25 倍、30 倍和16 倍，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示：政策性风险、市场风险、经营风险等。