事件：
    3月22日晚正泰电器发布2012年年报：公司全年实现收入107亿，同比增长10.13%（按2011年调整后数据计算，下同），实现利润总额16.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润12.6亿元，同比增长41.07%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.5亿元，EPS 1.26元。
    点评：
    ※ 2012年业绩超预期，原主业业绩增长近50%
    公司全年业绩超出市场预期，全年业绩增速比前三季度增速提高近6个点。由于新增15家子公司进入合并报表，公司年报对去年财务数据进行了追溯调整。新纳入合并报表规模较大的三家为仪器仪表、建筑电器和上海新华（前两家实现净利润1.76亿元，上海新华亏损6954万元）。
    新并表企业收入贡献约为18.6亿，但按各公司披露净利润计算归母净利润仅为3285万元。扣除新并表企业影响，则正泰电器2012年收入为88.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润约为12.29亿元，同比增长49%。因此，新并表企业主要贡献了收入增长，但利润贡献很少；公司原主业是业绩贡献主力，同比增速高达近50%。
    ※ 毛利率大涨贡献业绩，第四季度业绩爆发是超预期动因
    2012年公司综合毛利率为29.94%，同比增长5.91个百分点，期间费用率同比增长3.29个百分点，毛利率大幅上涨是业绩增长的主要推动力。
    四季度单季度公司综合毛利率高达33.26%，环比提升2.16个百分点，加上四季度收入大涨50%（2011年基数较小），使得全年业绩超预期。2012年9月开始铜、银等原材料价格有所回升，考虑幅度有限及滞后性，对公司采购价格影响应该不大；第四季度毛利率的大幅提升可能受益于规模效益的提升、产品结构升级带来价格提升、对下游议价能力增强等。全年销售费用率为5.98%，同比提高1.88个百分点，其中第四季度销售费用率达9%，销售费用大幅提升，我们判断主要原因为员工薪酬提升和销售力度增强；管理费用率为7.7%，同比变化不大。
    ※ 关注诺雅克和新华控制扭亏
    诺雅克和新华控制是公司战略的重要组成部分。2012年诺雅克电气实现收入2.3亿元，亏损8472万元；新华控制实现收入2.77亿元，亏损6954万元。在公司重点培育之下两家子公司实现扭亏应该只是时间问题。
    ※ 盈利预测与估值
    我们预计2013年-2015年EPS分别为1.52、1.79和2.10元，当前股价对应市盈率分别为12.90倍、10.96倍和9.36倍，考虑到公司的龙头地位及快速增长趋势，我们认为公司具备估值优势，维持“增持”评级。
    ※ 风险提示：房地产调控导致下游需求下降风险、原材料价格上涨风险、新并表企业扭亏为盈风险