投资要点
    建设银行披露2012 年年报，盈利增长14%，符合预期
    建设银行于3 月24 日晚间发布了2012 年年报。数据显示，建行2012 年全年实现营业收入4607 亿元，归母净利润1932 亿元，分别同比增长16%、14%。
    每股收益0.77 元。年末总资产近14 万亿元，存款余额11.34 万亿元，均较年初增长14%左右；贷款总额7.51 万亿元，较年初增长16%。年末不良率0.99%，较年初下降10 个基点。盈利基本符合我们预期。
    不良率符合预期，新增不良多由小企业贡献，风控措施取得成效全行2012 年底不良率为0.99%，符合我们前期预期。根据媒体报道，2012年建行在浙江（尤其是温州）中小企业领域产生较为大额的不良贷款。全年不良贷款净增额为37 亿元，再加上核销的66 亿元（按核销的减值准备估测），则全年毛增约100 亿元不良贷款。从类别分析，对公类贡献了全部不良增量，其中对公短贷不良增超153 亿元，而对公中长贷不良减少115 亿元，两者净增38 亿，几乎恰为全部不良净增额；再从行业分析，制造业和商贸业共新增不良160 亿元，而其他大型基建类不良则为下降；再从区域分析，长三角新增不良137 亿元，而其他地区不良减少100 亿元，全行净增37 亿元不良。可见，面对浙江中小企业危机导致的不良增加，建行通过加大对其他地区、其他行业的不良的清收、核销力度，实现了全行不良率的稳中略降。
    净息差继续上行，受益于资金成本下降
    建设银行全年净息差为2.75%，较前三季度上升1 个基点，较上年上升5个基点，超出我们预期。主要原因是债券投资收益率上升，以及存款成本下降较快。建行长期贷款较多，重定价周期长，预计2013 年净息差仍有下行压力。
    预计2012 年盈利增长14%，维持增持评级
    我们预计建行2013 年净利润同比增长8%，每股收益0.83 元，现价对应PE、PB 分别为5.64 倍、1.09 倍。维持增持评级。