资产质量好于预期
    ■业绩符合预期：2012 年实现归属母公司股东净利润1931.8 亿元，同比增长14.1％，主要贡献因素是息差上升和规模增长。4 季度单季实现归属母公司股东净利润349.9 亿元，同比增长15.7%，环比下降32.6%。4 季度净利润环比降低主要因为息差下降、年末费用和拨备增加。
    ■息差环比略降：全年净息差同比上升5bp 到2.75%，4 季度单季息差环比略降2bp，在生息率下降的同时付息成本增加。
    ■零售贷款快速增长，活期存款恢复：零售贷款快速增长，年末占比达27.3%，比3 季末高出0.73 个百分点。零售贷款中增长最快的是信用卡贷款和个人助业贷款。年末活期存款占比52.2%，比去年末下降两个百分点但较3 季末明显恢复，贷存比是66.23%。4 季度贷款和存款环比增速差异不大，分别比3 季末增加2.57%和3.33%。
    ■中间业务增速偏慢：全年手续费净收入同比增长7.5%，非息收入占比较去年末降低0.7 个百分点至22.4%，主要是3 季度手续费收入增加较少，4 季度无论是同比还是环比来看，增速都有明显恢复。
    ■不良率环比下降，逾期贷款减少：年末不良贷款余额较3 季度增加16.73 亿元，不良率下降1bp 至0.99%，主要是年末核销贷款66.53亿元。逾期贷款比中期末减少46.74亿元，逾期率降低13bp 至1.03%。
    全年信用成本同比略降，4 季度单季环比增加59bp 至113bp，拨贷比为2.69%。
    ■投资建议：建行2012 年业绩基本符合预期，资产质量好于预期、零售业务快速发展，我们预计2013 年净利润增速7.8%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为5.64 和1.09 倍，估值安全，维持“增持-A”评级。
    ■风险提示：经济复苏低于预期。