事件：
    公司近期公布 2012 年度报告，全年实现营业收入578.9 亿元，同比增长10.7%；归属于母公司净利润31.4 亿元，合EPS1.20 元，同比增长3.8%。其中Q4 实现收入146.1 亿元，同比上升14%；归属于母公司净利润7.3 亿元，同比上升4.9%。
    公司拟每股现金分红0.37 元（含税），分红比例为30.8%。
    评论：
    1、依托上汽集团，业绩平稳增长
    公司 2012 年度报表口径与同期完全可比，全年收入增长10.7%，略低于上汽集团12 %的销量增速，反映出零部件企业面临主机厂商持续的降价压力。分季度来看，4 季度收入环比上升，但由于零部件行业结算和计提的特点，4 季度利润环比下降。公司全年与上汽集团关联销售交易占比为68.7%，与去年基本持平。
    2、毛利率略有上升，研发投入力度加大
    公司主要产品内外饰件毛利率保持稳定，由于低毛利的热加工类产品由于产品切换而收入小幅下滑，导致公司整体毛利率微升0.4 个百分点至16%。2012 年公司期间费用率8.56%，同比上升0.4 个百分点，实际税率上升0.9 个百分点至10.9%，导致净利率同比下滑0.6 个百分点。
    由于与上汽集团高比例的关联交易，公司销售费用率维持在低水平，增长主要在于对外地客户运输费用的增加。公司管理费用率从7.1%提高至7.4%，主要因为员工工资增长所致，上半年研发支出同比增长较高，全年总支出基本持平。
    3、存货水平控制出色，资本开支继续加大
    公司应收账款同比上升 23%，主要因为四季度回款面临压力加大。全年存货水平控制出色，和去年同期持平。劳动力上涨是大势所趋，员工薪酬支出比同期增长超过20%，经营净现金流同比略有增长。
    资本开支方面，由于配套主机厂近年来处于扩张期，公司资本开支增速亦较高，2013 年仍是投资高峰期，预计后年开始会有所回落。
    4、投资建议与风险提示
    公司主要为上汽集团配套，业绩增长点比较明确。我们预计2013、2014 年EPS分别为1.28、1.39 元，对应PE 为7.0、6.5 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险因素在于汽车行业景气度低于预期。