需求温和复苏与销售模式转变有望推动盈利改善
    公司2012年实现净利3.8亿元，基本符合预期
    公司2012年实现营收42.4亿元(+2.7%)，高中低端产品分别贡献55/34/8%收入；实现净利3.8亿元(-29.3%)，基本符合市场预期(20%~30%的下滑)。
    成本高企是2012年业绩主要拖累因素
    我们分析认为成本高企是主要拖累因素。整体毛利率略有下降至84%，缘于中高端外包咨询实施成本上升和云平台研发投入增加；销售/管理费用同比增长6.7/8.8%，员工薪酬上涨贡献了销售/管理费用94/76%的增长。
    展望2013：需求温和复苏与销售模式转变带动盈利能力提升
    我们认为，企业IT开支有望在2013年温和复苏，预计2013年公司收入达46.8亿元（+10.6%），同时公司高端产品实现分签模式、中端产品销售渠道整合等举措将提升公司盈利能力，预计2013年实现净利5.5亿元，净利润率有望从2012年的历史低位9.0%上升至11.8%。
    估值：重申“买入”评级，小幅下调目标价至12.0元
    考虑到短期公司战略转型对收入影响的不确定性，我们下调了2013-14的收入预测并小幅下调EPS预测至0.56/0.78元(原0.62/0.82元)，但我们长期看好战略转型后公司盈利能力的整体提升，故小幅上调2015年EPS预测至1.02元(原0.98元)，相应地调整目标价至12元(原12.4元)，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=8.5%)，目前公司2013年动态PE为18倍，低于公司过去两年历史估值中枢(20x)，重申“买入”评级。