事件：公司今日发布2012 年度报告公告。2012 年度公司实现营业收入42.35 亿元，同比增长2.7%，营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为1.57 亿元和3.80 亿元，同比分别下降49.5%和29.3%。2012 年每股收益为0.39 元。
    点评：
    四季度业绩略低于预期。2012 年受宏观经济增速放缓的影响公司营业收入增长明显缓慢，但费用等增长相对较快，导致利润大幅下滑。第四季度公司营收和归属于上市公司股东的净利润同比分别下降5.66%和19.88%，虽然盈利情况好于前三季度，但低于我们前期预测。
    大、中、小客户全面受影响，高端产品销售收入增长低于预期。2012 年来自高、中、低端客户软件服务收入同比分别增长1.0%、2.3%和6.0%，主要因为受宏观经济形势影响，大、中、小客户合同数量均出现增长放缓或下降，其中来自高端客户软件产品（包括NC）销售收入同比增长20.4%，增速也有所放缓。
    费用增长得到控制但依然是导致利润下降的主因。2012 年度公司销售费用和管理费用同比分别增长6.7%和8.8%，虽然与过去几年相比增速放缓，但仍然高于营收增幅，导致营业利润大幅下降，费用增长主要因为职工薪酬及福利增长所导致的。2012 年度公司综合毛利率为84.06%，比上年同期下降了0.8 个百分点。
    盈利预测：我们预测公司2013 年营业收入增长率可达到10%-20%，但通过费用控制可实现利润较快增长，2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.17 亿元（下调25%）、6.57 亿元（下调25%）和8.46 亿元，2013-2015 年每股收益分别为0.53 元、0.67 元和0.86 元，目前股价对应的动态市盈率分别为19 倍、15 倍和12 倍，相对估值较低，维持“增持”投资评级。
    风险因素：人力成本继续攀升造成成本、费用的增长。