基于剔除春节在不同月份的差异因素，使得数据更具可比性，本次跟踪报告，我们合并公司1、2月运营数据进行分析。
    点评： 
    春运运营特点：内线供需弱平衡，外线需求快速增长
    国内线：公司1-2月国内航线RPK和ASK同比分别增长6.2%和6.8%，供需基本持平。内线客座率80.9%，不及去年春运期间国内线的82.2%的客座率水平。但细分来看， 今年春节月份（2月）国内线客座率水平达到84.3%，高于去年春节月（1月）82.2%的水平。表明探亲、返乡、出行等实际刚需仍然高企。
    今年1月数据疲软（国内线客座率77.5%，RPK负增长1.1%）除了去年春节在1月的季节因素外，还在于往年行业在春节前的商务出行需求由于今年政策指引而大幅下降。
    国际线：公司今年前2个月国际线RPK和ASK同比分别增长15.7%和10.5%，供需差-5.2%；其中，今年2月供需增速分别为15%和24.4%，供需差达-9.4%，高于去年1月春节创下的-4.4%的记录。从客座率来看，1-2月公司国际线客座率为77.1%，高于去年同期1.8个百分点。由此可见，今年国际线客运异常火爆。
    外贸形式继续改善，货邮业务静待复苏。
    PMI值已经持续位于50荣枯线之上。1-2月进出口总额同比增14.3%。其中，进口金额温和增长5.1%，出口增长较快，达到23.6%，总体内外贸形成处于改善中。从公司航空货运层面看，需求RFTK稳定增长10.5%，但运力投放仍然偏紧。前两个月AFTK分别增长1.6%和-5.5%。我们判断，外贸形势仍需持续观察，而其传导至航空货运仍需时日。
    维持公司"增持"评级。尽管从行业层面看，进入3月，行业将转入淡季，航空公司盈利难有惊喜，但公司自身国际化战略清晰。客运方面，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。今年预计公司国际线增速会略有收缩，将从"重量扩张"到"重质协同"转变；国内线运力投放有望伴随着需求回暖而加快，预计将加大传统北、上、广、深市场的机队部署。长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司"增持"评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.25元和0.31元，目标价4.65元，对应2013年15倍PE。