2 013年公司经营效益有望改善，业绩值得期待
    国内航线客运需求同比增速有望提升
    2013年，若中国经济能够温和复苏，商务客同比增速有望明显提升，加之政策利好/城镇化/人口结构成熟度等对旅游客同比增速的推动作用，同时考虑到公司是国内市场份额最大承运人，我们预计，2013年公司国内RPK有望同比增长约10%，票价也有望稳中有升。
    国际航线经营效率有望改善
    我们预计2013年，公司将放缓国际航线运力投入速度，转向通过优化航班时刻、加大国内—国际及国际—国际航班衔接吸引高端旅客并提高效益；公司已将2架A380投入广州-洛杉矶航线，我们预计效益提升明显，有望成为公司最先盈利的国际长航线，我们预计另2架A380有望于2013上半年和兄弟公司联营公商务旅客众多的北京-巴黎航线；我们预计，2013年公司国际航线旅客需求有望同比增长12-15%，票价有望好于2012年。
    航油价格同比持平或有所下降
    我们认为，2013年航油价格将同比持平或有所下降，Brent油价和航油价格正相关；瑞银石油石化团队预计，2013年Brent油价有望同比下降4%，我们敏感性分析显示，航油价格下降100元/吨，2013年EPS有望提高0.04元。
    估值：评级由“中性”上调至“买入”，目标价由3.62元上调至5.27元我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS0.25/0.31/0.35元，鉴于宏观经济温和复苏，A股市场估值中枢持续上行，参考行业平均估值，我们给予公司2013年17倍PE估值（原12倍估值），目标价从3.62元上调至5.27元，评级从“中性”上调至“买入”。