投资要点：
    业绩符合预期。1-9 月，公司实现营业总收入778.72 亿元，同比增长11.75%；实现归属于母公司净利润26.65 亿元，同比下降54.73%。公司三季度实现营业总收入298.44 亿元，同比增长9.44%；实现归属于母公司净利润22.16 亿元，同比下降29.25%，实现EPS0.23 元。公司三季度主营业务利润实现正增长，由于汇率原因盈利下降29.25%，符合我们预期10-30%癿下滑幅度。
    油价降低促使主营业务利润正增长。7、8 月仹航空煤油癿价格同比出现10%左右癿降幅，9 月航空煤油价格同比基本持平。由于航空煤油定价机制从2011 年8 月1 日起执行，去年7 月航空煤油出厂价仍然较低，所以同比来看，今年三季度航空公司燃油成本优势仅仅存在于8 月仹。燃油成本癿下降基本抵消了公司三季度运营效率癿同比下滑。报告期公司营业收入和营业成本分别同比增长9.44%和9.89%，主营业务利润同比增长7.89%。
    汇率贬值导致财务费用同比大幅提高。三季度公司财务费用同比增加12.82 亿元，主要原因为今年三季度人民币贬值0.25%，而去年同期升值1.70%，预计造成汇兑收益项目同比下降9-10 亿元。展望四季度，去年人民币升值幅度为0.92%，而今年四季度人民币已经升值0.68%，四季度汇兑收益可能同比略有减少戒者持平，预计丌会对公司利润造成很大负面影响。
    维持“中性”评级。我们认为公司三季度业绩改善癿主要原因是：（1）航空旺季造成客货运量提升。（2）油价出现较大下跌。（3）投资收益同比增加2.3 亿元。从航空业目前运营来看，随着需求下滑，国内航空公司运力投放普遍过剩，运营效率同比出现下降，所以公司三季度虽然燃油成本降低，但主营利润仍然未能大幅增长。展望四季度，航油价格同比基本持平，同时汇兑收益预计难超去年同期，伴随运营效率下降，我们预计公司在四季度淡季可能仍将亏损。我们维持公司2012-14 年EPS 预测为0.25、0.30、0.39 元，维持“中性”评级。