净利下滑55%，基本符合预期   2012 年1~9 月南方航空主营收入779 亿，同比增长11.8%；营业利润34 亿， 同比减少50%；归属于母公司股东的净利润26.7 亿元，同比减少55%。EPS 为0.27 元，基本符合预期。  自2010 年三季度始，南方航空收入累计增速连续8 个季度放缓。  贬值是三季度盈利下滑主因   南航三季度单季经营利润，同比减少23%。人民币贬值增加约1.4 亿财务费用， 而去年三季度贡献了9.4 亿汇兑收益。扣除升值因素，南航三季度单季主业盈利30.5 亿，同比下滑约3%，降幅大幅缩窄。  航空主业盈利降幅大幅缩窄的原因之一是，三季度是航空旺季，利润率在全年中处较高水平，因此弹性有所下降。  另一重要原因油价压力的此消彼长。2012 年三季度航空内线航油价格同比下降约8%，而上半年同比上涨约13%。  客座率小幅下滑，运营延续上半年趋势   南航三季度单季综合客座率小幅下滑1.1 个百分点，延续上半年运营态势。结构亦延续上半年态势：国际航线客座率小幅上升，国内、地区航线同比下滑。  南航三季度单季收入增长9.4%，低于11.7%的客运周转量增速，以及14.4%的货运周转量增速。经济走弱拖累货运需求和货运价格，以及燃油附加费减少影响客运收入，均对收入增速构成负面因素。  风险提示   汇率，油价，战争、疾病等不可抗力  向下微调盈利预测，维持"推荐"评级   向下修正南方航空2012、2013 年EPS0.04 元至0.32、0.45 元。  维持南航推荐评级。