点评： 
    旺季运营特点：国内线景气度保持稳定，国际线需求小幅下滑。
    公司本月国内线供需增速同比分别为9.9％和9.2％，供需差0.7％。受国内旅游旺季影响，国内线供需差连续两个月收窄。从增速上来看，上月增速达到今年1月以来的最高值。
    国际线需求虽环比小幅下滑，但增速仍较快。上月RPK和ASK增速分别为27.4％和28.1％，供需差0.8％，供需状况弱平衡。随着十一黄金周到来，公司适度加大了内外线的运力投放。10月13日，公司A380首次飞出国门，开始执飞每天一班的广州－洛杉矶航线。我们认为，此举一方面说明公司继续打造以广州为国际中转枢纽的步伐会继续加快，另一方面，A380之前在国内线打转经营效应无法释放的局面有望在今后一步步得以改善。
    从客座率水平看，9月公司内外线客座率分别为81.7％和75.8％。内外线水平同去年同期相近（去年9月上述客座率分别为82.2％和76.2％）。
    从票价水平看，行业上月内外线票价分部同比上涨1.3％和2.2％，整体走势同2010年类似，为历史较好水平。
    外贸形式略有改善，但货邮形势仍严峻。我国进出口增速自5月的14.1％后出现连续下滑。8月进出口总额同比增速仅为0.1％。9月份，增速6.2％相对有所回升。但国内PMI值显示，贸易形势依旧严峻。9月PMI49.8，为连续第二个月低于50大关。
    公司层面来看，由于去年同期低基数原因，9月份RFTK同比增长13.2％，但环比仅比上月提升0.5个百分点。运力投放方面，单月仅1.8％的同比增长为年内最低，显示公司应对货运严冬收缩运力的动力仍较强。
    维持公司"增持"评级。尽管从行业层面，今年旺季基本面超预期增长的可能性较小，盈利前景难有惊喜，但公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。长期而言，我们看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司"增持"评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.23元和0.29元，目标价区间3.45元到4.14元，对应2012年15-18倍PE。