2012年业绩前瞻：或将同比大幅下降，维持之前预测
    2012年公司RPK同比增长10.8%，好于2011年，但由于运力投放较快，客座率同比下滑1个百分点至80%；我们预计，2012年净票价同比下降约1%，国际航线更是降5%；我们预计，2012年4季度基本盈亏平衡，全年税前利润约为50亿，同比大幅下降。
    2013展望：国内经济的温和复苏有望推动公司经营效益改善
    2013年，考虑到中国经济的温和复苏，我们认为业绩有望改善。我们预计，2013年公司净引进飞机67架，座位数同比增加11%，将主要投入国内4大枢纽（北京/广州/重庆/乌鲁木齐）；从效益看，我们认为国内市场将好于国际、客运好于货运、出境好于入境，我们预计，公司需求有望超过11%，客座率和票价均将稳中有升。我们预计公司2013年将持续控制成本，维修成本有望下降10%，2013年公司主业利润将同比增长。
    外部因素：航油价格或将稳中有降
    我们认为，2013年航油价格将稳中有降，Brent油价和航油价格正相关。瑞银石油石化团队预计，2013年Brent油价有望同比下降4%，我们敏感性分析显示，航油价格下降100元/吨，2013年EPS有望提高0.04元。
    估值：维持“中性”评级，目标价3.62元
    我们维持2012/13/14年扣除非经常性收益EPS预测0.25/0.31/0.35元。我们维持目标价3.62元（基于2013年12倍PE估值），维持“中性”评级。