投资要点：
    垂直整合WTD，跃居全球前列。光迅科技为我国最大的光无源器件生产企业，垂直整合同胞兄弟武汉电信器件（WTD），全球排名由第11 位上升至第6 位。光迅科技与WTD 过去5 年高速成长，收入复合增长率分别为22%、30%，净利润增速更高。
    二者在产品上形成互补，从光子系统和光无源器件延伸至光有源器件领域。
    强强联合短期内实现1+1>2，长期看行业波动。整合WTD 短期内可实现1+1>2，体现在：①深化垂直一体化优势；②协同效应有望发挥；③客户资源实现共享。然而整合并不能有效抵御行业低迷的影响，从全球前三强光器件厂商整合兼并后的市值表现看：①从长期看，兼并重组不会推动公司市值增长；②盈利水平是决定市值的最重要因素；③行业内的整合增强实力以及光网络投资都在持续，长期看龙头公司的成长是可期的。因此当行业低迷、市值水平较低时，是进行长线投资的较好时机。
    全球光器件市场陷入低迷，但国内出口依然强劲。2012 年全球光器件市场规模在2011年基础上继续下滑，但受益于产能转移，我国光通信设备的激光收发模块的出口金额仍然同比增长了20%。光迅科技2012 年上半年的出口金额也达到1.35 亿元，同比增长29.55%。虽然光系统设备垂直整合器件厂商，对光器件厂商形成压力，但这还是个例。
    光迅科技紧随高速率、集成化、智能化的行业发展方向。①新品研发向100G 产品倾斜，公司已有部分100G 产品进入中试阶段，少部分产品进入商用。②收购丹麦IPX，具备了AWG 芯片生产能力，成本控制力得到了加强（AWG 芯片占AWG 模块成本的50%左右）。③ROADM 模块开始商业化。
    给予“增持”评级。整合WTD 后，按照备考数据计算，预计2012-2014 年净利润增幅分别为-1.4%、17.5%、15%，对应每股收益为0.88 元、1.03 元、1.18 元，动态PE 分别为24x、21x、18x。虽然公司估值水平略高，但整合WTD 事项已完成，短期内有望发挥协同效应，同时因行业波动较剧烈，市值波动也大，行业低迷时是进行长线布局的较好时点，因此我们给予公司“增持”评级。
    风险提示：整合效果低于预期；行业依然低迷；产品价格下滑。