业绩简评
    光迅科技 2012 年上半年实现收入4.52 亿元，同比下降10.92%。同期公司实现归属净利润4930 万元，同比下降24.58%。
    经营分析
    行业景气下行、运营商投资结构变化是业绩下滑的主要原因：今年上半年五大电信设备商利润普遍下滑，光器件厂商的采购价格也被严重打压。根据运营商披露的投资计划，今年光传输相关投资将侧重于城域网和接入网，相应的光器件需求结构与公司当前业务以光纤放大器、波分复用器等骨干传输网相关器件和模块的结构不匹配也是公司业绩下滑的一大原因；WTD 并表仍需时日：当前WTD 并表仍需报请国资委批准及证监会对重组方案完成审批，因此预计WTD 在近年内完成并表的难度较大，或难以对业绩产生正面贡献。我们认为光迅科技和WTD 合并在产品线丰富化、需求结构性改善具有直接效应，在销售费用和管理费用节省方面则需要观察整合执行情况；合并后的新光迅客户集中度进一步提升，尽管下游客户议价能力已经很高；在研发方面，我们认为无论整合前后的光迅还是WTD 其研发支出均有相对刚性，这与其武邮出身、国企背景密不可分，也是其竞争力的一部分，因此短期内难以改观。
    盈利调整
    若公司年内完成 WTD 并表，预计2012、2013 年的归属净利润将分别达到1.47 亿、1.78 亿，同比增速分别为-9.55%和20.80%，对应增发全面摊薄后EPS 分别为0.78 元（2012 年）和0.94 元（2013 年）。
    若公司年内不能完成 WTD 并表，预计2012、2013 年的归属净利润将分别达到0.88 亿、1.09 亿，同比增速分别为-21.35%和23.88%，对应增发全面摊薄后EPS 分别为0.55 元（2012 年）和0.68 元（2013 年）。
    投资建议
    目 前 股 价 对 应 合 并 后 全 面 摊 薄 后 EPS 分别为25.63x12PE 和21.27x13PE，估值较高。我们给予目标价20.68~21.06 元，对应27x12PE和22x13PE ，维持公司“增持”评级。