公司2012上半年实现收入与净利润分别为4.5 亿元、4930.4 万元， 同比-10.9%与-24.6%，EPS 0.38 元。收入下降而成本刚性，导致业绩低于预期。公司预计1-9 月份业绩同比-40%-0%。  虽行业景气，但竞争激烈导致收入下降。今年是传输网投资大年， 预计整体投资增长超过30%。但同时，光器件行业竞争加剧，单一产品价格下降幅度较大，国内收入同比下降27.4%。亚洲与美洲地区需求旺盛，国外收入增长29.5%，一转去年颓势  毛利率仍为较低水平，季度环比恢复明显。毛利率同比下降4.3 个点， 至22.8%。受价格下降影响较大的光器件毛利率仅为5.7%，子系统毛利率43.4%，比较稳定。季度看，公司综合毛利率从11Q4 最低点开始，逐季回升，2Q 达到25.6%，已为历史正常水平。其原因，一方面是子系统业务下滑相对较缓，另外高毛利的海外市场恢复增长。  
  管理费用压力较大，预计为新厂房（公司）搬迁，费用与折旧水平上升。期间费用率同比上升4.3 个点，管理费用率上升为主要原因。  行业竞争状况短期无法改变，预计公司发展仍承受压力。我们判断光器件行业竞争激烈的情况短期无法改善，公司产品价格与毛利率仍将承受压力。未来可能改善点将为公司新产品的及时推出，以及市场不断整合与淘汰。  投资建议。下调公司2012 年收入与净利润分别为10.05 亿元与9791.6 万元，对应12 年EPS 0.61 元。若考虑WTD 并表，12-14 年备考EPS 分别为0.82、0.96 与1.17 元。给予目标价23.08 元，谨慎增持。  
  风险提示：产品价格持续下降、公司新产品推出缓慢、投资低于预期