投资要点：
    公司2011年收入与净利润增长分别为21.1%，-11.9%，EPS 0.70 元，分配方案为每10 股派2.5 元（税前）。净利润下滑源于毛利率下降与费用率的上升。2012年Q1 收入与净利润同比增长分别为24.5%，-34.4%。毛利率同比下滑约5 个百分点，但环比有所回升。
    全球光器件行业需求疲软，公司表现较好成长性。2011 年全球市场需求乏力，公司依托国内需求，收入增长21.1%。2012 年Q1 增长势头仍在延续，成长能力值得肯定。光器件仍为主要增长来源，高毛利的子系统销售预计随着国内运营商传输网新一轮布网需求提升，将逐步好转。国际收入2011 年下降20.8%，而在2012 年Q1 已经重新恢复增长。
    竞争导致产品价格下降过于激烈，公司毛利率大幅下滑。收入增长主要来源的光器件毛利率2011 年下降至7.7%，与2010 年相比减少近一半。我们判断2011年行业形势过于极端而不可持续，2012 年将有好转。公司2012 年Q1 毛利率环比提升2 个百分点。