光迅科技上周五公布2011 年业绩快报，2011 实现销售收入10.83 亿元，同比增长18.44%；实现年度净利润1.30 亿元，同比增长2.44%。公司净利润增长较慢的原因是毛利率较高的子系统(主要用于传输)在2011 年销售不佳，但是毛利率较低的光器件(主要用于接入)销售旺盛。随着2012 年中国光传输投资将大幅增加，我们预期公司毛利率将回升，我们下调目标价到43.68 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司 2011 年收入同比增长18%。公司经历了上半年客户去库存的冲击仍然保持了增长，但增长集中在低毛利率的光器件产品，导致公司下半年毛利率偏低。
    公司 2011 年加大了研发投入，并且经历了工厂搬迁，导致管理费用上升较快，进一步影响净利润增长幅度。
    我们预期中国三大运营商2012 年光传输资本支出将大幅度增长，而公司高毛利率的子系统产品主要用于传输。我们预期2012 年公司毛利率将回升。
    评级面临的主要风险
    公司 40G、100G 新产品不能顺利量产。
    公司与武汉电信器件（WTD）的合并不能达成。
    估值
    我们参考公司过去五年平均市盈率39 倍，而且公司与武汉电信器件（WTD）的合并预期仍然存在，我们以2012 年每股收益预测1.12 元为基础，下调目标价到43.68 元。