投资要点：
    光讯科技 2011 年业绩快报显示，公司全年收入10.8 亿元，同比增长18.44%，基本符合预期；净利润1.3 亿元，同比增长2.44%，EPS 0.81元，低于预期较多。
    全球行业需求增长放缓，公司成长值得肯定。OVUM 分析，由于消库存与宏观经济疲软等因素，2011 年光器件市场增长放缓至7%。而预计国内市场增长为15%左右。光讯依托国内市场稳定需求，达到近20%增长实属不易。
    价格压力，与新厂房折旧导致毛利率降低。市场竞争激烈持续压低产品价格，新厂房4Q 转为固定资产开始折旧，为造成公司产品毛利率下降主要原因。另外，高毛利产品子系统出货量逐季并没有明显改善，为公司综合毛利率同比下降另一主要原因。厂房搬迁和研发投入同时提升费用水平。净利率水平同比下降2 个百分点。
    2012 年行业需求保障，利润率有回升趋势。我们判断2012 年光通行业受国家“宽带战略”支持，投资增长仍能保障。公司预计美国市场需求在2011 年大幅萎缩后，2012 年将有好转。行业2012 年竞争环境仍较严峻，但去年泰国洪水造成光器件OEM 供应紧张，加上现阶段产品价格持续为招标下线，预计2012 年行业毛利率触底反弹概率较大。另外，2011 年业绩基数较低将导致资产注入业绩增厚弹性更大。
    下调公司 11-12 年EPS 到0.81、1.01 元，考虑行业与公司成长的持续和稳固性，以及资产注入预期（预计2012 年EPS 1.45 元），仍对公司股价2012 年表现乐观，维持增持评级。
    风险提示：竞争进一步加剧，宏观经济疲软拖累需求，费用控制不得力。