投资要点：
     公司 1-3Q 收入与净利润分别为8.3 亿与1.1 亿元，同比增长为18.5%、2.0%，EPS 0.67 元。。Q3 单季收入与净利润同比分别为32.8%、-19.1%。。收入增速符合预期，单季净利润同比下降主要由于高毛利子系统产品收入疲软，和去年3Q 大幅政府补贴造成当季净利基数较高。
     收入规模继续保持快速增长，国内接入网投入为主要驱动。3Q 单季收入增速达到32.8%，相比2Q 27.6%的收入增速进一步提高。国内光接入网的大规模投入对公司光器件需求带动明显。国内传输网建设需求温和，同时海外市场需求相比上半年未有明显起色，导致公司子系统销售较为疲软。
     高毛利的子系统销售乏力拖累综合毛利率同比下降1.1 个百分点。公司子系统毛利率高达45.3%，为公司毛利主要贡献。如我们先前分析，子系统需求疲软拖累综合毛利率同比下降1.1 个百分点，至27.2%。
     营业外收入同比下降54.5%，公司在去年3Q 收到政府专项款1,252 万，占当期利润总额的20.7%。专项拨款为非持续性收入。
     4Q 经营情况更为乐观，海外销售将为全年面临的客观压力。根据与公司沟通了解，公司现阶段在手订单规模与3Q 相比有进一步提高，4Q 收入规模可能超我们原先预期。另外，子系统最主要产品光纤放大器现阶段产量较9 月份恢复比较明显，公司4Q 毛利率提高为大概率事件。国外市场销售预计今年实现增长较为困难，此为公司经营客观压力。
     维持“增持”评级。公司股价处于低位，4Q 毛利率提升概率大，并购预期为股价长期支撑因素。现阶段维持公司11-12 年1.01 元、1.24 元盈利预测，和“增持”评级。