与预测不一致的方面
    光迅科技于2 月23 日发布了2011 年业绩预告。收入/净利润为人民币10.8 亿元/1.3 亿元，低于我们预测的11.2 亿元/1.4 亿元和万得市场预测的11.4 亿元/1.56亿元，我们认为其原因在于产品结构不佳导致毛利率低于预期。
    由于公司总收入低于预期且利润率较低的光无源器件业务收入占比上升，目前我们预计其毛利为人民币2.84 亿元（原预测为3.11 亿元）。2011 年公司在国内的传输网络支出同比持平而且海外需求疲软，我们认为这导致利润率较高的子系统业务收入同比下降了7%。此外，我们还预计销售及管理费用为1.73 亿元，比我们此前预测的1.71 亿元高200 万元，原因在于研发支出上升以及2011 年下半年厂房搬迁产生了一次性费用。
    投资影响
    由于产品结构不佳导致毛利率低于预期，我们将2011-14 年每股盈利预测从人民币0.88/1.11/1.43/1.75 元下调至0.81/1.0/1.29/1.6 元（2011-2013 年万得预测为0.98/1.17/1.49 元）。我们的12 个月新目标价格为25.6 元（原为25.2 元），基于我们从行业PEG 回归模型得出的PEG 倍数0.97 倍（原为0.9 倍），以及2012-14 年预期每股盈利年均复合增长率 26.4% （原为25.3%）。 我们维持对光迅科技的中性评级。主要风险：电信资本开支高于/低于预期；政策支持强于/弱于预期。