◆公告梗概：
    公司公告，公司实际控制人复星集团通过上海证券交易所的证券交易增持豫园商城2.74%股权（39,422,194 股），全部对价为现金288,949,698.92元，折合7.33 元/股，较2013 年3 月6 日收盘价溢价1.1%。本次权益变动后，复星集团将直接持有豫园商城39,422,194 股，持股比例为2.74%，通过上海复星产业投资有限公司持有豫园商城17.26%的股份，合计控制豫园商城20%的股份。
    ◆大股东增持彰显对未来经营的信心，预计4Q2012 业绩有一定改善：1-3Q2012 公司归属于母公司的净利润4.95 亿元，同比下降29.26%，业绩的下滑，主要是由于1）销售增速放缓，且毛利率下降；2）公允价值变动收益比上年同期减少 1.43 亿元，同比下降 457.40%（公司按照企业会计准则规定计提的黄金租赁公允价值变动收益同比减少）。
    受业绩下滑影响，公司股价自12 年9 月份以来一路下滑，12 月4 日股价跌至6.10 元，为2010 年以来的历史低点；但我们认为从单季度财务数据来看，3Q2012 归属于母公司的净利润为2.01 亿元，同比下降12.28%，较二季度的-37.48%环比有大幅改善，同时考虑到4Q2011 年的低基数（4Q2011净利润增速为-3.15%），因此我们预计公司4Q2012 业绩有一定改善。
    而从公司中长期发展来看，公司近几年持续推进渠道拓展，优化了安徽、山东、河南等外省的合作平台，1H2012 在芜湖新百开设了首个外省直营网点，老庙和亚一两大黄金企业截止1H2012 全国渠道网络总数已达1533 家，有利于公司迅速扩大规模和市场份额。我们认为公司大股东在股价低点对公司股票进行增持，是出于对豫园商城的整体发展前景的看好，彰显了对未来经营的信心。
    ◆预计4Q2012 业绩环比继续改善，维持增持评级：
    考虑到1Q2013 黄金珠宝行业销售回暖明显，我们调整公司2012-2014年EPS 分别为0.50/0.60/0.68 元（之前为0.50/0.58/0.66 元），以2011 年为基期未来三年CAGR 为4.5%（黄金珠宝主业CAGR 为12.18%），给予公司六个月目标价8 元。我们认为公司近几年黄金饰品毛利率大幅下滑，对业绩增长有较大拖累；同时公司估值受金价波动（尤其是招金矿业部分）影响较大，无法享受消费股因稳健带来的高估值溢价，但考虑到4Q2012 公司业绩环比继续改善以及1Q2013 销售情况，维持增持评级。
    ◆风险提示：公司净利润因招金矿业收益波动而大幅波动。