豫园商城三季报业绩略微低于我们的预期：2012 年一至三季度公司实现营业收入145.81 亿元，较去年同期增长8.39%；实现归母净利润4.95 亿元，同比下滑29.26%，EPS 为0.34 元，平均加权ROE 为10.82%，较去年同期减少2.72个百分点，经营业绩略微低于我们的预期。
    三季度黄金销售业务表现平平，整体收入增速回落：上半年公司通过一季度的两次订货会和连锁门店的匀速扩张使得黄金业务收入同比增长了15.56%，总收入也由此同比增长11.48%。进入三季度后，从数据上看，7 月、8 月和9月百家大型零售企业黄金珠宝类消费增速始终保持在6%以下的低位，黄金消费未见实质性回暖，受此影响，公司Q3 单季实现营业收入43.29 亿元，同比增长1.71%，低于Q1（12.27%）和Q2（10.39%）的单季增速水平。
    招金矿业后程发力，三季度贡献投资收益超上半年：招金矿业三季报显示，1-9 月份实现净利润12.19 亿元，按照豫园商城26.18%的持股比例计算，可获得投资收益3.19 亿元，转化为EPS 约为0.22 元。而豫园商城上半年0.2 元的EPS 中有0.1 元来自于对招金矿业，因此，招金Q3 单季贡献的EPS 为0.12 元，已经超过了上半年的水平。招金矿业后半程的发力让豫园商城Q3 单季实现净利润2.01 亿元，尽管同比仍然下滑12.28%，但是较Q1（-37.6%）和Q2（-37.48%）的下滑幅度，已经有了明显好转。
    公司现金流状况给力，费用控制良好：由于黄金珠宝产业去年年末为今年年初大型订货会和春节市场的备货于今年实现销售，以及公司今年支付沈阳北中街商业广场项目土地及相关款项较去年同期减少，使经营性现金流量净额同比增长1,390.61%。公司从年初以来进行了良好的费用控制在三季度也得以持续，当期销售费用率和管理费用率为2.14%和 2.11%， 分别较去年同期减少0.11 和0.61 个百分点，整体期间费用率为5.32%，同比减少了0.83 个百分点，精细化管理和良好的费用管控能力有效阻止了主营业绩的下滑。