事件：
    受QE3 预期及金价上涨影响，招金矿业股价从8 月初到目前涨幅接近30%。
    投资要点
    预计量价齐升双重推动业绩反转：伴随欧美量化宽松政策的延续，以及传统中印实物黄金首饰需求旺季的到来，预计金价有望从目前1800 美金逼近去年历史高点1923 美元/盎司，甚至不排除再创历史新高可能。公司是受黄金价格影响弹性较大零售上市公司，公司拥有黄金零售业务和参股招金矿业，两块业务贡献接近1:1，其业绩受金价变动变动影响较大。我们测算金价变动10%，招金矿业净利润变动30%左右，影响公司总净利润15%左右。
    预计招金矿业下半年投资收益将大幅增加：上半年由于招金矿业惜售，库存大幅增长3.45 吨，致使招金矿业投资收益仅为1.3 亿元，同比下降31.6%。
    伴随QE3 推出及金价上涨预期，预计2012 年招金矿业将实现净利润19 亿左右，预计贡献投资收益4.97 亿元，贡献EPS 为0.345 元。
    预计下半年显著好于上半年，净利润环比大幅提升100%：上半年黄金业务实现收入87.87 亿元，同比增长21.5%。由于批发业务占比加大及零售业务下滑4.66%，公司黄金业务毛利率整体下滑2.55 个百分点，另外公司租金业务公允价值下降5400 万及招金投资收益下降6000 万，致使公司整体净利润下滑37.54%。下半年伴随招金矿业库存消化及金价提升带来销量提升，公司净利润将出现反转，预计下半年公司实现EPS0.4 元，环比大幅提升100%。
    股价与基本面存在背离，维持买入评级：公司拥有资金、资本及资源优势，扣除招金矿业市值85 亿元，公司主业仅有23 亿，严重低估。考虑到上半年金价下跌，销量受到影响，我们下调公司2012 年EPS 预测从0.73 至0.60元，下调幅度为17.8%。由于2012 年基数的变化，2013 年、2014 年EPS预测也相应下调至0.72 元和0.87 元。参考可比公司估值:公司黄金销售具有规模、品牌优势，如果金价上涨，预计成长空间较大，给予一定溢价为25倍，招金矿业由于不是主营业务，公司无经营权，给予一定折价为15 倍，其他业务参照行业平均25 倍，对应目标价12.00 元，维持公司买入评级。
    风险提示：金价波动影响公允价值变动。