投资要点： 2011年公司收 入166 亿，同比增37.6%；实现净利润8.55 亿元，同比增27.1%，对应EPS0.595 元。业绩增长主要来自于1）黄金业务收入规模大幅提升；2）招金矿业收益金价业绩增长38%；3）年底金价下跌，公司用于对冲的黄金租赁业务公允价值增加。  业绩略低于我们预期主要原因是公司第四季度计提了投资克莉丝汀4700 万元的减值损失。  分红预案：每10 股份派现0.7 元。  黄金珠宝业务11 年实现收入140 亿，同比增长52%。其中老庙收入超过100 亿，亚一收入增长超过60%。黄金零售业务是公司的主要收入来源，同时也是毛利的主要来源，分别占到总公司的86%和53%。  公司参股的招金矿业全年实现利润16.6 亿元，为公司贡献了4.35 亿的净利润，占公司利润总额的50.8%。  公司房地产板块确立了以开发"豫园特色商旅文综合体"为主的发展思路，在2011 年取得实质性进展，沈阳、洛阳项目未来是公司主要结算项目。2011 为公司贡献业绩的地产公司为豫园房产及武汉中北， 分别贡献6070、2656 万元净利润，约占公司总利润的10%。  公司2012 年招金矿业依然受益于金价，黄金零售（老庙亚一）业务将保持一定增长，地产有多个项目结算，克莉丝汀无须再计提损失， 预计公司2012 年业绩仍将保持较快增长。我们预测公司2012-14 年EPS0.72/0.82/0.93 元。我们给予公司目标价12.7 元，对照2012 年招金利润15X，其他业务20X，维持增持评级。