“半个黄金股”将充分受益于金价攀升：豫园拥有招金26.18%的股权，持股数量为3.82 亿股，市值约为58.76 亿元，豫园称得上是半个黄金股。申万有色研究预计美国量化宽松政策带来的通胀预期和货币流通速度的增加最终都会推升金价，从而大幅增加招金的投资收益，以及推升黄金零售的销售规模和毛利水平。
    2012 年零售餐饮盈利增速可达19%：截至2011 年三季度，公司黄金珠宝门店增加到了近200 家，其中老庙黄金已经外扩至新疆和西藏，金价上涨和黄金销售版图的扩张将进一步提升业绩增速。餐饮品牌“南翔1900”和“老城隍庙小吃王国”也将继续采用入驻知名商业地产的连锁经营方式，保持外拓发展的势头。预计黄金零售和餐饮医药12 年净利润增速为19%，贡献EPS 为0.31 元，给其12 年22 倍的PE 值后，永续业务带来的每股价值为6.82 元。
    公司资产价值丰厚，股价严重低估：公司目前拥有多项股权投资，总计价值达80 亿元，仅所持的友谊复星48%的法人股股权价值就超过8 亿元。此外，稳坐内地烘焙业第一把交椅的上海克里斯汀食品也是公司的长期股权投资对象，当前股权价值1 亿元，克里斯汀拟在近日赴港上市。在不考虑零售和房地产业务的价值，并扣除净负债的情况下，保守估计豫园长期股权投资RNAV 为5.18 元/股。再加上公司永续业务价值，公司每股价值合理在12.00 元/股，高于当前9.58 元的股价水平约25％。
    未来三年公司盈利保持稳定增长，维持买入的投资评级：预计公司11 至13年EPS 为0.60 元、0.73 元、0.87 元，年复合增长率13%，分别对应16、13和11 倍PE 值，相对其雄厚的资产价值，以及较低的PE 水平，我们维持买入的投资评级，风险较低。