金银珠宝零售"量价齐跌"压制公司业绩。公司旗下老庙黄金以及持有的招金矿业股权对公司利润贡献较大，两者同属"黄金主业"范畴，受金价波动影响较敏感。2011年10月份以来金银珠宝消费出现"量价"齐跌的现象，公司从去年四季度开始归属净利润出现持续负增长，2012年一季度增速为-37.6%，我们预计公司2012全年业绩增速为6.8%。  "主业"发展重心在外延扩张。黄金饰品板块方面，截止4月份，公司门店总数达1500家，一季度黄金饰品板块收入占比达到92%，公司计划2012年黄金饰品销售网络新增300家左右门店，该板块将成为助力公司规模扩大的重要支撑；餐饮板块方面，一季度老城隍庙餐饮集团营业额同比增长28%，"南翔"品牌新增3个营业网点，公司计划今年新增8家"南翔"连锁店，该板块未来五年将持续走外拓之路。总体来看，公司在努力突破豫园内圈的资源限制，寻求主业向全国乃至海外的拓展。  
    盈利预测及估值。受金价下跌影响，公司一季度业绩表现低于预期，公允价值变动收益科目比去年同期减少5864.29万元，我们预计其将压制公司全年业绩，我们由此将公司2012年EPS调至0.64元（调低0.01元），对应当前7.88元股价动态PE为12.41倍。我们认为公司具有优质主业及战略投资双重保障，在黄金珠宝行业中处于优势地位，而且在豫园商圈内圈拥有约10W平米自有物业，重估价值较高，为公司投资价值提供了安全边际，目前来看，公司估值水平处于低位，我们维持对公司的"推荐"评级。