主要观点  
    1. 民爆产品盈利上升，爆破业务低于预期。   由于2012 年1-5 月份，原盾安旗下民爆自产未纳入报表，公司2012 年炸药销量同比大幅增长42.39%，全年销售炸药22.80 万吨。同时，由于硝酸铵价格从年初开始大幅下降，公司炸药毛利率增长近7 个点，全年炸药毛利率50.53%。  与炸药业务利润产量双增长相比，爆破业务全年仅实现营业收入9000 万元， 毛利率27%左右，低于预期。其中马鞍山江南爆破盈利较强，全年实现净利润1100 万元，净利率16.77%。而拥有一级爆破资质的四川宇泰，市场拓展不达预期，全年仅实现营业收入1100 万元，亏损710 万，造成公司全年爆破业务基本未能贡献利润。