 三季度同环比均表现平淡。2012年前三季度公司实现营业收入12.23亿元，同比增长69.39%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长55.42%；其中，第三季度营业收入4.266亿元，同比微增0.6%，环比下降17.8%；归属于上市公司股东的净利润7548万元，同比增长5.18%，环比下降10.22%，表现平淡。前三季度基本每股收益为0.457元/股，其中第三季度为0.19元/股。
 前三季度业绩增长主要因资产重组导致合并范围变化。前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增加6448万元，主要因公司2011年6月初完成资产重组，2011年1-9月合并范围未包括盾安控股和盾安化工注入资产。公司2011年年报显示，注入资产2011年1-5月实现净利润为5860万元，该事项对前三季度业绩增长的贡献率为90.88%，是影响前三季度业绩的决定性因素。
 同比看，原料下跌利好被收入增长乏力和少数股权增加对冲。从第三季度来看，营收同比基本持平，但毛利润增加2852万，毛利率上升6.42个百分点，主要因原料硝酸铵价格同比大幅下跌，导致销售成本同比下降2593万元，降幅11%。数据显示，2012年第三季度，安徽地区硝酸铵均价约为1938元/吨，而2011年同期硝酸铵均价为2642元/吨，同比降幅达26.65%，硝酸铵在炸药成本中占比为40-45%，而公司炸药在销售成本中的占比高达94%。因此，硝酸铵价格的大幅下跌完全解释了公司营业成本的下降和毛利率的上升。受重组完成后渠道进一步整合和管理整顿影响，销售费用明显下降，而管理费用明显上升，三项费用率合计小幅上升182万元；另外，少数股东权益增加约1400万元，主要是重组后少数股权增加影响。综合以上因素导致归属于上市公司股东的净利润仅增加372万元。
 环比看，收入大幅下降显示需求较为疲软。环比来看，三季度营收下降9232万，降幅达17.8%，一方面由于季节性因素，另一方面也反映公司经营区域内实际投资增速放缓。受此影响，毛利润环比下降2357万，但毛利率上升4.42个百分点，主要原因也是三季度原料硝酸铵价格加速下跌，均价环比跌幅达17%。另外，三季度期间费用减少约1300万元，主要是管理费用减少约1500万元；资产减值损失减少约900万元，主要是二季度确认坏账损失约880万元；投资收益减少约670万元，主要由于二季度确认了持股12.955%的新疆雪峰分红收益约700万元。综合导致三季度营业利润环比减少约786万元，归属于上市公司股东的净利润减少约860万元。
   给予推荐评级。我们预计公司2012-2014 年基本每股收益分别为：0.66 元，0.82 元和0.91 元，对应20.76 倍，16.67 倍和15.12 倍PE，考虑到新疆业务和爆破业务的巨大发展空间，给予推荐评级。