盈利增长109.74%，EPS0.27 元，业绩符合预期   2012H1，公司实现销售收入7.97 亿，同比增长167.71%；实现净利润1.05 亿元，同比增长109.74%。EPS 为0.27 元，基本符合我们的预期。与同期相比， 增加收购资产1-5 月份盈利，公司上半年并表收入和利润大幅提升。  全国布局完成，西部地区引领需求增长   从公司分区域销售来看，西南地区和西北地区收入增长最快，分别达到319.76% 和298.43%，华中和华东地区分别为149.21%、79.17%。2012H1，新疆地区矿产开发如火如荼推进引领公司民爆需求增长，控股子公司新疆天河净利比增220.34%；安徽地区背靠海螺马钢等大型矿企，下游企业马太效应显现、规模扩张确保公司安徽区域需求，安徽恒源、安徽宁国和马鞍山江南化工净利分别比增399.94%、53.32%、168.56%；货币政策放松，四川地区基建施工有望回暖，2012H1，四川南部永生和绵竹兴远净利比增132.02%和145.96%。  成长性迎来突破，爆破业务蓄势待发   公司全国布局完成，相比于其他企业，公司富裕产能凭照资源内部转移更具优势，产量提升的空间尚有近20%。11 年底，公司转移0.4 万吨炸药产能至宁夏生产点以匹配新疆区域需求增长。12 年，公司还将转移2 万吨产能至中金合资公司。新疆区域需求潜力释放以及爆破工程业务拓展将带来公司炸药业务增长突破。公司拥有多个爆破子公司，并具有爆破拆除A 级资质。与马钢和中金公司合作的爆破工程业务平台已经搭建。马钢罗河项目已于今年5 月建成，预计2013 年，一期300 万吨项目投产可为公司带来年0.75 亿的爆破收入。凭借良好的爆破工程资质、依托合资公司平台，预计最迟2014 年，公司与中金合作的爆破业务有望开展。预计12-14 年，公司爆破工程业务每年有望实现翻倍式增长。。  风险提示   1、经济大幅放缓，民爆需求不达预期；2、工程业务拓展缓慢，增长低于预期。  原材料价格下跌助推下半年盈利环比提升，维持"谨慎推荐"   原材料价格下跌助推盈利增长，公司在上市公司中业绩弹性较高。预计12-14 年公司EPS 分别为0.66 元、0.75 元和0.87 元，维持"谨慎推荐"投资评级