投资要点 
    事件： 江南化工公布2012年三季报，1-9月份实现营业收入12.23亿元，同比增长69.53%，实现营业利润2.79亿元，同比增长64.51%，实现归属于母公司的净利润1.81亿元，同比增长55.43%。按3.96亿股的总股本计，实现每股收益0.46元，每股经营性现金流量净额为0.44元。其中7-9月实现营业收入4.27亿元，同比增长0.61%；实现归属于母公司的净利润为0.75亿元，同比增长5.18%，实现EPS 0.19元。同时公司预计2012年归属上市公司股东的净利润同比增长40%-70%。 
    点评： 江南化工2012年三季度业绩与我们此前EPS为0.47的预测基本相符。2011年6月盾安民爆资产注入是前三季度业绩同比大幅增长的主要原因。
    资产注入带动前三季度业绩大幅增长。今年前三季度营业收入同比增长69.53%的主要原因是去年增发收购的盾安控股及盾安化工下属民爆资产于2011年6月1日并表，具体情况详见此前报告。此外硝酸铵价格从去年年底以来高位回落，前三季度硝酸铵均价同比下降9.99%（以工业硝酸铵为例），公司前三季度销售毛利率同比增加3.12个百分点至46.43%，但由于管理费用率同比增加4.59个百分点至14.80%，因而净利润增速略低于收入增速，净利润同比增长55.43%。
    若以现有业务去年前三季度业绩为基数，据我们测算公司净利润同比增长3.42%，我们预计今年前三季度公司炸药销量同比基本持平，硝酸铵成本下降是业绩同比增长的主要原因。