事件：  江南化工发布2012年年报，报告期内实现营业总收入17.74亿元，同比增长46.12%；实现营业利润4.02亿元，同比增长48.36%；归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长47.68%。按3.96亿股的总股本计，实现每股收益0.66元，每股经营性净现金流量为0.82元。其中第四季度实现营业收入5.50亿元，同比增长11.80%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.80亿元，同比增长32.70%。同时公司发布分配预案，拟每10股派发现金红利3元（含税）。  点评：  江南化工2012年业绩与我们此前EPS为0.66元预期相符，2011年6月盾安民爆资产注入以及硝酸铵价格下降是业绩同比增长的主要原因。  资产注入和硝酸铵成本下降带动业绩大幅增长。公司2012年营业收入和净利润同比增长46.12%和47.68%，这主要是由于2011年6月盾安民爆资产注入，标的公司2011年1-5月份收入和利润未并入，基数原因使得收入及利润同比大幅增长。   若以现有业务2011年全年业绩为基数，据我们测算公司2012年可比口径净利润同比增长10.87%，我们估计这主要是由于2012年硝酸铵价格高位回落，全年均价同比下降约15.32%（以兴化工业硝酸铵为例），工业炸药毛利率同比增加6.62个百分点至50.35%，此外销量小幅增长也是原因之一。