投资要点：
     收购完成后，2012 年公司净利润同比增长47.68%；
     公司爆破工程、起爆器材业务收入均有较大幅度增长；
     公司已在西部地区布局爆破工程业务，发展前景看好。
    报告摘要：
     2012 年净利润同比增长47.68%。2012 年公司全年实现营业收入70.03亿元、利润总额5.32 亿元，净利润4.52 亿元，同比分别增长34.79%、27.23%和27.31%；实现每股收益0.66 元。
     收购完成后，炸药销售量增长42.39%。去年公司营业收入增长46.12%，主要是由于去年公司收购完成后，炸药销售量同比增加了6.79 万吨，增幅42.39%。目前公司生产许可能力达到26.95 万吨，产品与服务覆盖8 个省、自治区，规模位列国内民爆企业前列。
     爆破工程业务、起爆器材业务均有较大幅度增长。2012 年公司的爆破工程业务营业收入8958 万元，同比大幅增长67.7%；民用起爆器材业务收入3331 万元，同比增长291.5%。这表明经过近两年的收购、整合与发展，公司的爆破工程业务已经进入迅速扩张阶段。
     西部地区爆破业务有望快速拓展。公司布局的新疆等资源丰富的中西部地区，民爆需求增长远高于内地。公司在新疆地区有控股子公司新疆天河、参股公司新疆雪峰及其它一批爆破工程服务公司，未来在西部地区爆破业务有望快速拓展。
     硝铵价格持续走低，保障公司13 年盈利能力。近年来国内硝铵产能扩张较快，同时由于煤价走低，硝铵价格也一直处于低位。2012 年公司炸药业务毛利率50.4%，为三年来最高水平。
     盈利预测。预计公司2013－2015 年EPS 分别为0.77、0.90、1.06 元，给予“增持”评级。